Pasqal měl z burzy získat 600 milionů. Dorazilo 360 — a akcie první den stejně vyskočila o 43 %

Martin Kopáček — 21 let praxe v obchodování na finančních trzích. Publikováno 29. srpna 2026. Kategorie: Fúze, IPO a regulace.

Klíčové body

Francouzská kvantová firma Pasqal Holding SA začala 28. srpna 2026 obchodovat na Nasdaqu pod tickerem PSQL po fúzi se SPAC společností Bleichroeder Acquisition Corp. II, uzavřené 27. srpna 2026.

Transakce zanechala firmě zhruba 360 milionů dolarů hotovosti. Oznámení z března 2026 přitom hovořilo o hrubých výnosech přes 600 milionů dolarů a registrační dokumenty počítaly zhruba s 500 miliony.

Rozdíl vznikl výkupem akcií (redemptions) — mechanismem, kterým akcionáři SPACu odmítnou pokračovat do sloučené firmy a berou si své peníze zpět.

Akcie první den prudce rostla. Bloomberg uvedl v titulku skok o 52 %, v textu 43 % na 14 dolarů; další zdroje mluví o „více než 40 %“.

Ocenění 2,0 miliardy dolarů před penězi bylo sjednáno proti komerčním tržbám 16,5 milionu eur za rok 2025 — tedy zhruba stonásobek ročních tržeb.

Historická data ke SPAC fúzím jsou nepříznivá: přes 90 % firem po de-SPAC fúzi se obchodovalo pod vstupní cenou 10 dolarů a průměrný tržně očištěný výnos byl zhruba −50 % osmnáct měsíců po fúzi.

O co jde

V pátek 28. srpna přibyl na Nasdaqu ticker PSQL. Za ním stojí Pasqal, francouzská firma z Palaiseau, která staví kvantové počítače na neutrálních atomech a kterou spoluzaložil Alain Aspect, držitel Nobelovy ceny za fyziku z roku 2022.

Na burzu se nedostala klasickým IPO, ale fúzí se SPAC společností — prázdnou schránkou, která si napřed vybere peníze od investorů a teprve pak hledá, co koupí. Tenhle nástroj měl po letech 2021 až 2023 pověst tak zničenou, že se o něm skoro přestalo mluvit. Letos se vrátil.

Mě na celé věci zaujalo něco jiného než kvantové procesory. Zaujala mě cesta jednoho čísla v čase.

V březnu 2026, když se transakce oznamovala, se mluvilo o hrubých výnosech přes 600 milionů dolarů. Registrační dokumenty pak podle The Next Web počítaly zhruba s 500 miliony. A v tiskové zprávě o dokončení z 27. srpna už firma píše o „přibližně 360 milionech dolarů hotovosti dostupné při uzavření“.

Za pět měsíců se z avizované částky vypařilo zhruba 40 %. A akcie první den obchodování stejně vyletěla o desítky procent.

Přesná čísla

Datum zahájení obchodování: 28. srpna 2026, Nasdaq, tickery PSQL (kmenové akcie) a PSQLW (warranty). Zdroj: tisková zpráva Pasqalu ze 27. 8. 2026.

Hotovost dostupná při uzavření transakce: přibližně 360 milionů dolarů (v eurech zhruba 309 milionů). Zdroj: Pasqal a The Next Web, 28. 8. 2026.

Původně avizované hrubé výnosy: přes 600 milionů dolarů (oznámení, březen 2026), z toho zhruba 289 milionů z trustu SPACu, 158 milionů z rozvahy Pasqalu a 200 milionů nového konvertibilního financování. Zdroj: oznámení transakce.

Očekávání podle registračních dokumentů: zhruba 500 milionů dolarů hrubých výnosů. Zdroj: The Next Web.

Pohyb akcie první den: zdroje se liší. Bloomberg má v titulku +52 %, v textu +43 % na 14 dolarů odpoledne newyorského času. GuruFocus uvádí „přes 40 %“. Reálné rozpětí prvního dne bylo tedy zhruba 40 až 52 % podle okamžiku měření.

Ocenění: 2,0 miliardy dolarů před penězi, pro forma tržní kapitalizace zhruba 2,6 miliardy dolarů. Zdroj: oznámení transakce.

Komerční tržby za rok 2025: 16,5 milionu eur. Násobek ocenění k tržbám: zhruba 100×. Zdroj: The Next Web.

Provozní stav firmy k datu vstupu na burzu: sedm nasazených kvantových procesorů (QPU), tři další ve výrobě, více než 25 komerčních a výzkumných aplikací. Zákazníci zahrnují Saudi Aramco, Crédit Agricole CIB a LG Electronics. Zdroj: Pasqal.

Historická výkonnost de-SPAC firem: přes 90 % obchodováno pod vstupní cenou 10 dolarů, průměrný tržně očištěný výnos zhruba −50 % osmnáct měsíců po fúzi. Zdroj: Odyssey Trust, SPAC Outlook 2026.

Objem trhu se SPACy: v roce 2021 rekordních zhruba 613 nových SPACů, v roce 2025 jich sponzoři uvedli na burzu 142 a v prvním pololetí 2026 dalších 118. Zdroj: The Resurgence of SPACs, Free Writings & Perspectives, červen 2026.

Co si z toho beru já

Nechci psát o kvantových počítačích. K tomu nemám co říct a nikdo, kdo o nich mluví, neví, kdy z toho bude byznys — což mimochodem přiznávají i registrační dokumenty samotné firmy.

Zajímá mě mechanika. A ta je poučná bez ohledu na to, jestli člověk o Pasqalu kdy slyšel.

Za prvé: číslo v tiskové zprávě není číslo na účtu. U SPAC fúze je částka avizovaná při oznámení jen horní hranice za předpokladu, že nikdo z akcionářů SPACu nevystoupí. Jenže vystoupit můžou, a když se blíží hlasování, dělají to. Právě tomu se říká redemptions. Rozdíl mezi 600 a 360 miliony není chyba v účetnictví — to jsou lidé, kteří si u pokladny řekli, že takhle to nechtějí.

Tohle není zvláštnost Pasqalu. Je to konstrukční vlastnost celého nástroje. Kdo se dívá na oznámení a nedívá se na uzavření, čte jinou firmu, než která se druhý den obchoduje.

Za druhé: trh na tenhle rozdíl v den debutu nereagoval. Akcie první den rostla o desítky procent, přestože veřejně dostupná informace o snížené hotovosti byla venku už den předtím. To mi nepřipadá jako ocenění firmy. To vypadá jako obchodování na tématu.

Není to obvinění, je to popis. Když má nový ticker malý free float, sedí za ním nobelovský příběh a jméno Nvidie i IBM v partnerstvích, první den se neobchodují tržby ve výši 16,5 milionu eur. Obchoduje se pozornost.

Za třetí: stonásobek tržeb není sám o sobě argument, ale ani rozsudek. Nechám stranou, jestli je 100× moc. Podstatnější je, že u téhle valuace neexistuje žádné číslo z hospodaření, které by ji mohlo v příštích čtvrtletích potvrdit. Cena tedy nebude reagovat na výsledky. Bude reagovat na příběh, na oznámení kontraktů a na to, co dělají ostatní kvantové akcie. To je úplně jiný typ pozice a chce to úplně jiné řízení rizika.

A za čtvrté, to nejdůležitější: SPACy se v roce 2026 vrátily a vypráví se o nich, že jsou „ukázněnější než v roce 2021″. Možná ano. Nové odměny sponzorů se často vážou na dosažení cenových hranic a regulace se od roku 2024 zpřísnila. Ale mechanismus, který v posledním cyklu způsobil to nejhorší, se nezměnil ani o čárku: mezi tím, co se slíbí, a tím, co dorazí, je proměnná, kterou drží v rukou někdo jiný než ty.

Historická čísla stojí za připomenutí, ať už si o téhle konkrétní firmě myslíte cokoli. Přes devadesát procent firem, které přišly na burzu tímhle způsobem, se pak obchodovalo pod cenou deseti dolarů, a průměrný tržně očištěný výnos byl po roce a půl zhruba minus padesát procent. To není předpověď pro Pasqal. Je to základní sazba, proti které se každý jednotlivý případ posuzuje.

Sám se debutů neúčastním. Ne proto, že by na nich nešly vydělat peníze — jde. Ale první den u firmy bez historie obchodování nemám žádnou úroveň, o kterou bych se opřel, žádný objemový profil, žádné předchozí maximum. Nemám kde mít stop-loss jinde než v hlavě, a stop-loss v hlavě není stop-loss. Radši počkám, až se udělá struktura.

Důležité upozornění

Vše uvedené na tomto blogu je určeno pouze pro vzdělávací účely a není to investiční doporučení. Obchodování a investování na finančních trzích je spojeno s rizikem ztráty vloženého kapitálu, u nově obchodovaných akcií po SPAC fúzi obzvlášť — nemají obchodní historii, mívají malý free float a jejich cena se může během jediného dne pohnout o desítky procent oběma směry.

Čísla v tomto článku jsou platná k 29. srpnu 2026 a pocházejí z veřejně dostupných zdrojů, na které je v textu odkázáno. U pohybu akcie první den se zdroje liší (40 až 52 %) podle okamžiku měření — uvádím proto rozpětí, ne jedno číslo.

O autorovi

Jmenuji se Martin Kopáček a na finančních trzích obchoduji 21 let. Věnuji se daytradingu a práci s opcemi, píšu newsletter INSIDER: Pohled pod pokličku a vedu obchodní komunitu Čtvereček, kde se výsledky členů zveřejňují denně.

Nepředpovídám trhy. Rozebírám, co se stalo, a hlavně jak byla postavená mechanika, která k tomu vedla — protože ta se opakuje, i když se mění jména firem.

Kam dál

Pokud chcete podobné rozbory pravidelně, přihlaste se k odběru,

Pokud vás zajímá, jak vypadá můj daytrading nebo moje práce s opcemi v praxi — včetně řízení pozic, které se obrátí proti nám — podívejte se na moje živé streamy a na komunitu Čtvereček, přístup k výsledkům máte denně po registraci ZDE (mailem pošlu přístupové údaje).

Časté otázky

Co je to SPAC a jak se přes něj firma dostane na burzu?

SPAC je prázdná akciová společnost, která nejdřív vybere peníze od investorů do svěřenského účtu a teprve potom hledá firmu ke sloučení. Když se sloučení schválí, soukromá firma se stane veřejně obchodovanou bez klasického IPO. Akcionáři SPACu mají přitom právo své akcie před fúzí vykoupit zpět za původní cenu, takže skutečná částka, která do firmy dorazí, bývá nižší než avizovaná.

Proč Pasqal dostal 360 milionů dolarů místo avizovaných 600?

Rozdíl vznikl výkupem akcií akcionáři SPACu, takzvanými redemptions. Oznámení z března 2026 počítalo s hrubými výnosy přes 600 milionů dolarů za předpokladu nulových výkupů, registrační dokumenty pak zhruba s 500 miliony a při uzavření zbylo přibližně 360 milionů dolarů hotovosti. Je to standardní mechanismus SPAC transakcí, ne mimořádná událost.

O kolik procent vzrostla akcie Pasqalu (PSQL) první den obchodování?

Zdroje se liší podle okamžiku měření. Bloomberg uvádí v titulku růst o 52 % a v textu 43 % na 14 dolarů odpoledne newyorského času, další zdroje mluví o „více než 40 %“. Reálné rozpětí prvního dne bylo zhruba 40 až 52 %.

Jak dopadaly firmy, které vstoupily na burzu přes SPAC?

Podle přehledu SPAC Outlook 2026 se přes 90 % firem po de-SPAC fúzi obchodovalo pod vstupní cenou 10 dolarů a průměrný tržně očištěný výnos byl zhruba −50 % osmnáct měsíců po fúzi. Jde o historickou statistiku celé skupiny, ne o predikci pro konkrétní firmu.

Kolik má Pasqal tržeb a jak je drahý?

Za rok 2025 vykázal komerční tržby 16,5 milionu eur. Transakce byla v březnu 2026 sjednána při ocenění 2,0 miliardy dolarů před penězi, tedy zhruba při stonásobku ročních tržeb, s pro forma tržní kapitalizací kolem 2,6 miliardy dolarů.

Vrátily se SPACy v roce 2026 do stavu z roku 2021?

Ne v objemu. V roce 2021 vzniklo zhruba 613 nových SPACů, v roce 2025 jich bylo 142 a v prvním pololetí 2026 dalších 118. Struktura transakcí je dnes podle právních přehledů opatrnější a regulace přísnější, ale základní mechanismus výkupu akcií, který určuje, kolik peněz firmě nakonec zbude, zůstal stejný.