Reverzní iron condor na QQQ za čistý kredit 81 $: spekulace na pohyb, kterou zaplatil vypsaný put

Martin Kopáček — 21 let praxe v obchodování na finančních trzích. Publikováno 13. srpna 2026. Kategorie: Opce a strategie.

Klíčové body

• Dne 13. srpna 2026 byla na ETF Invesco QQQ otevřena pětinohá opční pozice s expirací 25. září 2026 (43 dní do expirace) za čistý kredit 81 $.
• Struktura se skládá z reverzního iron condoru (koupený put spread 710/700 a koupený call spread 750/760) financovaného vypsaným nekrytým putem se strike 690.
• Reverzní iron condor samostatně stál 602 $ debet; vypsaný put 690 přinesl 683 $ kredit. Výsledkem je pozice, za kterou obchodník nic nezaplatil, ale naopak inkasoval 81 $.
• Maximální zisk při expiraci je 1 081 $. Nastane, pokud QQQ uzavře nad 760 $, nebo v pásmu mezi 690 $ a 700 $.
• Pozice nemá žádné riziko směrem nahoru. Dolní bod zvratu při expiraci leží přibližně na 679,19 $, což je 7,2 % pod cenou 731,79 $ v den vstupu.
• Vstupní parametry pozice byly čistá delta +22,25 a čistá theta +0,15, tedy téměř neutrální na směr i na plynutí času.

O co jde

QQQ se 13. srpna 2026 obchodovalo kolem 731,8 $, tedy prakticky na historických maximech. Zároveň byla volatilita velmi nízko — VIX uzavřel na 14,70 a v kontextu posledního roku to je u spodní hrany rozpětí. To je kombinace, která mě vždycky přinutí zastavit se a přemýšlet, protože obě obvyklé odpovědi jsou v takové chvíli špatné.

První obvyklá odpověď zní „vypiš prémium“. Jenže když je implikovaná volatilita nízká, opce jsou levné a za vypsání dostanete málo. Berete na sebe plné riziko za směšnou odměnu. Druhá obvyklá odpověď zní „kup si směr“. Jenže já v tu chvíli poctivě nevím, jestli trh poroste dál, nebo jestli je růst vyčerpaný a přijde propad. Nevím to a nebudu předstírat, že ano.

Takže jsem si položil jinou otázku: dá se postavit pozice, která vydělá na velkém pohybu kterýmkoli směrem, a přitom za ni nebudu muset zaplatit? Tenhle článek je rozborem toho, co z toho vzniklo, včetně toho, co za to platím. Protože nic není zadarmo, i když čistý kredit vypadá jinak.

Přesná čísla

• QQQ 13. srpna 2026: 731,79 $, denní změna +8,09 $ (+1,12 %), denní rozpětí 724,03–733,76 $.
• IV Rank: 43,5. VIX uzavřel na 14,70 (+0,16, tedy +1,10 %) s denním rozpětím 14,39–14,80.
• Vypsaný put 690, expirace 25. 9. 2026: prodán za 6,83, tedy +683 $.
• Vypsaný put 700, expirace 25. 9. 2026: prodán za 8,67, tedy +867 $.
• Koupený put 710, expirace 25. 9. 2026: koupen za 11,08, tedy −1 108 $.
• Koupený call 750, expirace 25. 9. 2026: koupen za 12,95, tedy −1 295 $.
• Vypsaný call 760, expirace 25. 9. 2026: prodán za 9,34, tedy +934 $.
• Čistý kredit celé pozice: 81 $.
• Reverzní iron condor samostatně: 602 $ debet (vyplněno za 6,02 db, příkaz č. 494007496).
• Nekrytý put 690 samostatně: 683 $ kredit (vyplněno za 6,83 cr, příkaz č. 494008031).
• Delta jednotlivých nohou: +20,87 / +25,95 / −32,08 / +36,99 / −29,48. Čistá delta pozice: +22,25.
• Theta jednotlivých nohou: +0,184 / +0,199 / −0,210 / −0,218 / +0,195. Čistá theta pozice: +0,15.
• Beta-vážená delta vůči SPY: +25,82.
• Maximální zisk při expiraci: 1 081 $ (nad 760 $ nebo v pásmu 690–700 $).
• Zisk v pásmu 710–750 $ při expiraci: 81 $.
• Dolní bod zvratu při expiraci: přibližně 679,19 $.
• Ztráta při expiraci na úrovni 664,78 $: −1 441 $. Na úrovni 624,78 $: −5 441 $.
• Maximální teoretická ztráta: 67 919 $, pokud by QQQ kleslo na nulu.
• Doba do expirace při vstupu: 43 dní.

Zdroj všech údajů o pozici: vlastní obchodní platforma, screenshoty otevřené pozice, vyplněných příkazů a P/L diagramu ze 13. srpna 2026. Údaje o ceně QQQ a VIX pocházejí z vlastních grafů ze stejného dne. Referenční informace o podkladovém aktivu najdete na stránkách Invesco QQQ, o indexu volatility na stránkách CBOE VIX.

Jak je pozice postavená

Nejdřív ta jednodušší část. Reverzní iron condor je opak klasického iron condoru. Klasický iron condor vydělá, když se nic nestane. Reverzní vydělá, když se stane hodně — na kteroukoli stranu.

Postavil jsem ho ze dvou koupených spreadů:

• Koupený put spread 710/700, tedy koupený put 710 a vypsaný put 700. Vydělá, když QQQ klesne pod 710. Maximální hodnota při expiraci je 1 000 $ (šířka 10 bodů krát 100).
• Koupený call spread 750/760, tedy koupený call 750 a vypsaný call 760. Vydělá, když QQQ vyroste nad 750. Maximální hodnota při expiraci je také 1 000 $.

Zásadní detail: obě křídla nemohou vydělat současně. QQQ nemůže při expiraci být zároveň pod 710 a nad 750. Takže maximální hodnota celé konstrukce je 1 000 $, ne 2 000 $.

A tady je jádro problému. Tahle konstrukce mě stála 602 $. Pokud QQQ 25. září skončí kdekoli mezi 710 a 750, obě křídla vyprší bezcenná a já přijdu o celých 602 $. To je pásmo široké 40 bodů kolem aktuální ceny — a je to statisticky nejpravděpodobnější místo, kde trh za 43 dní skončí. Platit 602 $ za sázku, která nejčastěji prohraje, není dobrý obchod.

Takže druhý krok: vypsal jsem nekrytý put 690 za 683 $.

Tím se celá ekonomika obrací. Za pozici jsem nezaplatil nic — inkasoval jsem 81 $. A to nejdůležitější: to nejpravděpodobnější pásmo, kde se nic nestane, přestalo být ztrátou 602 $ a stalo se malým ziskem 81 $. Sázka na velký pohyb se tím proměnila ze sázky, za kterou platím, na sázku, kterou držím zadarmo.

Co v číslech vidím

Tři věci na téhle pozici považuju za podstatné a všechny tři jsou vidět v řeckých písmenech.

Delta +22,25. To je expozice srovnatelná s držením zhruba 22 akcií QQQ. Při ceně 731,79 $ jde o expozici zhruba 16 300 $, což je v kontextu velikosti pozice málo. Nesázím na směr. Kdybych sázel na směr, delta by vypadala úplně jinak.

Theta +0,15. Tohle je na dlouhé prémiové konstrukci nezvyklé a stojí za vysvětlení. Samotné koupené opce (put 710 a call 750) mají thetu −0,210 a −0,218, dohromady −0,428. Denně by mě tedy stály přes 42 $ jen za plynutí času. Jenže vypsané nohy proti nim (put 700 a call 760) přinášejí +0,199 a +0,195, což většinu spotřeby pokryje. A vypsaný put 690 přidává dalších +0,184. Výsledkem je pozice, která na plynutí času prakticky nevydělává ani neprodělává. Čas mě netlačí. To je u spekulace na pohyb luxus, protože nemusím mít pravdu rychle — stačí, když ji budu mít do 25. září.

Struktura má vestavěný polštář 1 000 $. Tohle je věc, kterou hodně lidí u podobných konstrukcí přehlédne. Když trh padá, vypsaný put 690 prodělává — ale put spread 710/700 zároveň vydělává, a to až do svého maxima 1 000 $, kterého dosáhne na úrovni 700. Ty dvě věci jdou proti sobě. Právě proto dolní bod zvratu neleží na 689,19 $ (strike mínus kredit), ale až na 679,19 $. Těch deset bodů navíc je zaplacených právě tím put spreadem. Není to plná ochrana — pod 690 je polštář vyčerpaný a další pokles už jde plně na mě — ale je to o desítku lepší, než kdybych vypsal samotný put.

A teď to nepříjemné. Pod 679,19 $ začíná ztráta a nemá dno. Při 664,78 $ jsem na −1 441 $. Při 624,78 $ na −5 441 $. Tohle je cena, kterou platím za to, že pozice byla zadarmo. Nikdy o tom nepíšu jinak, protože přesně tady se láme rozdíl mezi obchodníkem, který ví, co drží, a člověkem, který se dívá na čistý kredit a myslí si, že našel díru ve vesmíru.

Směrem nahoru riziko není žádné. Nejhorší scénář nad 710 je zisk 81 $.

Plán řízení pozice

Pozici jsem neotevřel a nenechal být. Plán byl hotový dřív, než jsem odeslal příkaz, a vypadá takhle.

Okamžitě po vstupu jsem zadal GTC příkaz na odkup vypsaného putu 690 za maximálně 0,40, tedy 40 $. To je zhruba polovina z celkového inkasovaného kreditu 81 $. Pokud se tenhle příkaz naplní, mám realizováno minimálně +41 $ a — což je důležitější — z pozice zmizí jediná noha, která nese neomezené riziko. Zbylý reverzní iron condor pak běží dál bez rizika směrem dolů. Může už jen přidat: minimálně 0 $, maximálně 1 000 $. Z pozice se stane bezriziková spekulace na pohyb.

Scénář růstu nad 750. Nechám běžet, cílem je maximum 1 081 $. Reálně budu zavírat spíš při 50 až 75 % maximálního zisku, protože posledních pár set dolarů se u těchhle konstrukcí vybírá draho a pomalu.

Scénář stagnace nebo mírného poklesu nad 690. Čekám na naplnění GTC odkupu putu 690 za 40 $. Jak se blíží expirace a trh se drží nad strikem, hodnota putu klesá a příkaz se dřív nebo později naplní. Pokud ne, řeším pozici na 21 dnech do expirace — to je hranice, kde se gamma začíná chovat nepříjemně a kde už nechci držet vypsané opce blízko peněz.

Scénář propadu pod 690. Tady GTC odkup za 40 $ nemá šanci se naplnit, protože put bude naopak dražší. Příkaz zruším a začnu vypsaný put aktivně rolovat níž a dál v čase. A financovat to budu právě ziskem z put spreadu 710/700, který bude v tu chvíli blízko svého maxima 1 000 $. To je celý smysl toho, že spread v pozici je — nejenže tlumí ztrátu, ale dává mi kapitál na obranu. Pokud by roll nešel za rozumných podmínek, zbývá nechat se přiřadit a řešit pozici v akciích, případně dokoupit ochranu.

Co na tom považuju za nejcennější, není samotná konstrukce. Je to fakt, že pro každý ze tří možných vývojů existovala odpověď dřív, než trh začal jednat. Většina špatných opčních obchodů, které jsem za 21 let viděl, nebyla špatná při vstupu. Byla špatná proto, že nikdo nevěděl, co udělá, když se to obrátí.

Co je na téhle pozici nepříjemné

Byl bych nepoctivý, kdybych skončil u toho, jak to hezky drží pohromadě. Tři věci jsou reálné náklady.

Nekrytý put váže kapitál. Broker na něj drží margin, který je řádově vyšší než inkasovaný kredit, a v případě propadu trhu tenhle požadavek roste právě ve chvíli, kdy se vám to nejmíň hodí.

Přiřazení může přijít dřív, než čekáte. U amerických opcí lze být přiřazen kdykoli, a i když je to u putů bez dividendového kontextu méně obvyklé, počítat se s tím musí.

A pak je tu gapové riziko. Breakeven na 679,19 $ platí pro expiraci. Trh se ale může přes noc otevřít o deset procent níž a v tu chvíli neřešíte teoretický diagram, ale skutečnou pozici, kterou musíte ovládat za rozšířených spreadů. Proto je 43 dní do expirace a proto je v konstrukci ten put spread.

Důležité upozornění

Vše uvedené na tomto blogu je určeno pouze pro vzdělávací účely a není to investiční doporučení. Nejde o výzvu k nákupu ani prodeji jakéhokoli finančního nástroje ani o návod k replikaci.

Popsaná pozice je jeden konkrétní obchod jednoho obchodníka, otevřený 13. srpna 2026 s expirací 25. září 2026. V době publikace je otevřený a jeho výsledek není znám. Nejde o garanci, o typický výsledek ani o doporučenou strategii pro kohokoli jiného.

Obchodování opcí je spojeno s rizikem ztráty vloženého kapitálu, a to i celého. Popsaná struktura obsahuje vypsanou nekrytou opci, jejíž potenciální ztráta výrazně převyšuje inkasovaný kredit — v tomto konkrétním případě teoreticky až 67 919 $ proti kreditu 81 $. Vypsané opce nepatří do rukou začátečníkům a vyžadují dostatečný kapitál, schválenou úroveň opčního obchodování a připravený plán řízení rizika.

Minulá ani současná výkonnost není zárukou budoucích výsledků. Rozhodnutí o vlastních penězích dělejte vždy sami, na základě vlastní analýzy a vlastního rizikového profilu.

O autorovi

Jmenuji se Martin Kopáček a obchoduji na finančních trzích 21 let. Věnuji se především americkým akciím, indexovým futures a opčním strategiím — tedy tomu, jak se z konkrétní tržní situace staví konkrétní pozice, a co za ni obchodník doopravdy platí.

Kolem sebe mám obchodní komunitu Čtvereček, kde s členy procházíme reálné pozice, jejich řízení a vyhodnocení — včetně těch, které nevyjdou. Vydávám také newsletter INSIDER: Pohled pod pokličku, ve kterém rozebírám tržní události a obchodní situace podobně jako v tomhle článku: s čísly, se zdroji a bez marketingových slibů.

Kam dál

Pokud chcete podobné rozbory pravidelně, přihlaste se k odběru,

Pokud vás zajímá, jak vypadá práce s opcemi v praxi — včetně řízení pozic, které se obrátí proti vám — podívejte se na moje živé streamy a na komunitu Čtvereček, přístup k výsledkům máte denně po registraci ZDE (mailem pošlu přístupové údaje).

Časté otázky

Co je reverzní iron condor?

Reverzní iron condor je opční strategie složená ze dvou koupených vertikálních spreadů — jednoho putového pod aktuální cenou a jednoho callového nad ní. Vydělává na velkém pohybu podkladového aktiva kterýmkoli směrem a prodělává, pokud cena zůstane mezi vnitřními striky. Je to přesný opak klasického iron condoru, který vydělává na klidu. V popsaném případě šlo o koupený put spread 710/700 a koupený call spread 750/760 na QQQ s maximální hodnotou 1 000 $.

Jak se dá reverzní iron condor financovat?

Jednou z možností je vypsat opci s dalším strikem mimo peníze a použít inkasované prémium na zaplacení konstrukce. V popsaném obchodě stál reverzní iron condor 602 $ debet a vypsaný nekrytý put se strike 690 přinesl 683 $ kredit, takže celá pozice byla otevřena za čistý kredit 81 $. Cenou za to je nekryté riziko směrem dolů pod strike vypsané opce.

Jaký je maximální zisk a maximální ztráta u této pozice na QQQ?

Maximální zisk při expiraci je 1 081 $ a nastane, pokud QQQ uzavře nad 760 $ nebo v pásmu 690 až 700 $. V pásmu 710 až 750 $ zůstává zisk 81 $. Směrem nahoru pozice riziko nemá. Směrem dolů leží bod zvratu přibližně na 679,19 $ a ztráta pod ním není omezená — teoreticky až 67 919 $, pokud by cena klesla na nulu.

Proč se při nízké implikované volatilitě nevyplatí vypisovat opce?

Protože prémium, které za vypsání dostanete, je odvozené od očekávané volatility. Když je implikovaná volatilita nízko, opce jsou levné a inkasovaný kredit je malý — zatímco riziko, které na sebe berete, zůstává stejné. Poměr odměny k riziku se tím zhoršuje. Nízká volatilita naopak zlevňuje nákup opcí, takže dává větší smysl uvažovat o strategiích, které z volatility profitují směrem nahoru.

Co je nekrytý (naked) put a jaké nese riziko?

Nekrytý put je vypsaná prodejní opce, proti které obchodník nedrží koupenou opci s nižším strikem ani krátkou pozici v podkladu. Maximální zisk je omezený inkasovaným prémiem, zatímco ztráta roste s každým bodem, o který cena podkladu klesne pod strike, až teoreticky do nuly. Vypsaný put také váže margin a nese riziko přiřazení, tedy povinnosti odkoupit podklad za strike.

Proč nemá pozice riziko směrem nahoru?

Protože všechny nohy nad aktuální cenou tvoří koupený call spread 750/760, jehož hodnota s růstem trhu jen roste, a vypsaný put 690 s růstem trhu ztrácí hodnotu ve prospěch obchodníka. Nejhorší možný výsledek nad úrovní 710 $ je tedy ponechání si čistého kreditu 81 $. Veškeré riziko této konstrukce je soustředěné pod strike 690.