Z 99 miliard dolarů zbyly necelé 4. „Investuj do kvalitních firem“ už neplatí!

Martin Kopáček — 21 let praxe v obchodování na finančních trzích. Publikováno 10. 9. 2026. Kategorie: Akcie a rozbory obchodů.

Šest firem, které byly ve svém oboru jedničkou, mělo na vrcholu dohromady 99,4 miliardy dolarů tržní hodnoty. Dnes mají necelé 4 miliardy. To je pokles o 96 % — a ani u jedné z nich to nezpůsobil špatný produkt. Potvrdilo se, že lidová mantra „Investuj do kvalitních firem“ má velká rizika.

Tohle je čtvrtý díl série o pasivním investování do indexu. Předchozí díl ukázal, že třetina indexu S&P 500 dnes stojí na sedmi firmách. Dnešní díl se ptá na to, co ta třetina vlastně předpokládá: že těch sedm firem má obranyschopnost, kterou nikdo neprolomí.

Tomu se říká „nedobytný příkop“. A ten pojem má mizernou historickou úspěšnost.

Klíčové body

Šest bývalých jedniček svého oboru — Chegg, GoPro, Peloton, Beyond Meat, 23andMe a Groupon — mělo na vrcholu dohromady zhruba 99,4 miliardy dolarů tržní kapitalizace. V září 2026 jim zbývá zhruba 3,2 až 3,9 miliardy, tedy pokles o 96 %.

Průměrná doba, kterou firma stráví v indexu S&P 500, klesla z 25 let v roce 1980 na 18 let v roce 2012 a na 15 let na začátku roku 2026.

Ani jedna z těch šesti firem nespadla kvůli tomu, že by měla horší produkt než konkurence. Ve všech případech přišla změna zvenčí — nová technologie, konec mimořádné situace nebo vystřízlivění z trendu.

Formální varovné signály (upozornění burzy, reverzní split, půjčka od zakladatele) přišly až poté, co akcie ztratila většinu hodnoty. U Chegga přišlo upozornění NYSE 24. července 2026, tedy zhruba 99 % pod vrcholem.

Index S&P 500 tyhle pády přežil bez rozhodování — firmy z něj vypadly automaticky. To je jeho nejsilnější vlastnost, ne slabina.

O co jde

Když jsem si těch šest firem poskládal vedle sebe, zaujalo mě na nich hlavně jedno. Žádná z nich nebyla podvod ani průměr. Každá byla ve svém oboru jednička, s produktem, který lidi opravdu chtěli, a s příběhem, který dával smysl.

Chegg měl studenty, kteří mu platili za pomoc s úkoly. GoPro vyrobil kategorii kamer, která do té doby neexistovala. Peloton prodával kolo, které si lidé pořizovali do bytu s nadšením. Groupon odmítl v roce 2010 nabídku Googlu za šest miliard dolarů, protože si myslel, že má před sebou víc.

A přesto tady dnes máme čísla, která vypadají jako překlep.

Ta otázka, která mě na tom zajímá, nezní „jak se dá poznat propadák“. Zní jinak: kolik z toho, čemu se dneska říká nedobytná pozice, se vůbec dá udržet — a co to znamená pro index, kde třetina váhy stojí právě na téhle víře.

Podrobný rozpočet celé série — 10 000 Kč měsíčně po dvacet let — jsem publikoval v úvodním článku série.

Přesná čísla

Chegg (CHGG) — vrchol zhruba 11,6 miliardy dolarů na konci roku 2020, k 4.–9. září 2026 mezi 87,6 a 94,5 milionu dolarů podle zdroje. Pokles zhruba 99 %. Tržby klesly z 618 milionů dolarů (2024) na 377 milionů (2025), tedy o 39 % za rok. Zdroj: stockanalysis.com.

Zlom u Chegga: ChatGPT byl zveřejněn 30. listopadu 2022. Dne 2. května 2023 firma jako první veřejně obchodovaná společnost oficiálně přiznala, že jí umělá inteligence ničí tržby — akcie ten den spadla o víc než 40 %. Zdroj: CNBC, 2. 5. 2023. Upozornění NYSE na nesplnění podmínek kotace přišlo 24. července 2026. Zdroj: Businesswire.

GoPro (GPRO) — vrchol zhruba 7,9 miliardy dolarů (2014), v září 2026 mezi 187 a 286 miliony dolarů podle zdroje a dne. Pokles zhruba 97 %. Zdroj: stockanalysis.com.

GoPro, dva signály z léta 2026: 8. července 2026 firma oznámila, že jí zakladatel a generální ředitel Nicholas Woodman půjčí 20 milionů dolarů z vlastních zdrojů, s úrokem 6,5 % ročně připisovaným k jistině a splatností v červenci 2028. Zdroj: tisková zpráva GoPro, formulář 8-K u SEC. O třináct dní později, 21. července 2026, dostala firma od Nasdaqu upozornění na nesplnění minimální ceny akcie 1 dolar.

Peloton (PTON) — vrchol zhruba 44 miliard dolarů na přelomu let 2020 a 2021, v září 2026 mezi 1,93 a 2,39 miliardy dolarů podle zdroje. Pokles zhruba 95 %. Zdroj: companiesmarketcap.com.

Beyond Meat (BYND) — vrchol zhruba 13,4 miliardy dolarů v červenci 2019, v září 2026 zhruba 242 milionů dolarů. Pokles zhruba 98 %. Reverzní split v poměru 1:30 firma oznámila 11. srpna 2026 s účinností od 14. srpna 2026, aby splnila minimální cenu akcie pro setrvání na Nasdaq Global Select Market. Zdroj: Beyond Meat, stockanalysis.com.

23andMe (ME) — vrchol zhruba 6 miliard dolarů v roce 2021 po vstupu na burzu přes SPAC. V březnu 2025 insolvence, v květnu 2025 dobrovolné stažení z Nasdaqu, aktiva v konkurzu prodána za 305 milionů dolarů. Zdroj: CNBC, 27. 5. 2025, Fortune, 24. 3. 2025.

Groupon (GRPN) — v roce 2010 odmítl nabídku Googlu na odkup za zhruba 6 miliard dolarů. Vrchol zhruba 16,5 miliardy dolarů v roce 2011, k 1.–4. září 2026 zhruba 0,75 až 0,93 miliardy dolarů. Zdroj: stockanalysis.com, MacroTrends.

Součet: vrcholové hodnoty dohromady 99,4 miliardy dolarů, současné hodnoty dohromady 3,2 až 3,9 miliardy podle toho, jestli se u sporných firem vezme dolní nebo horní okraj rozpětí. Pokles vychází v obou krajních variantách na 96 %.

Průměrná doba setrvání firmy v indexu S&P 500: 25 let (1980), 18 let (2012), 15 let (začátek roku 2026). Zdroj: Apollo Academy / Torsten Sløk, graf ke stažení.

Historická srovnávací hodnota: Nokia měla ve čtvrtém čtvrtletí 2007 zhruba 40,2 % světového trhu s mobilními telefony, prodala 437 milionů kusů, měla tržby 51,5 miliardy eur a čistý zisk 7,2 miliardy eur. Do prodeje divize mobilních telefonů Microsoftu v roce 2013 ztratila zhruba 98 % vrcholné hodnoty. (Zdroj bez přímého odkazu — údaje z výročních výsledků Nokie za rok 2007.)

Co si z toho beru já

Nejdřív to, co mě na těch šesti příbězích překvapilo nejvíc: ani v jednom případě nebyl spouštěč uvnitř firmy.

Chegg neudělal horší produkt. Jeho produkt zůstal přesně stejně dobrý — jen se v listopadu 2022 objevil nástroj, který dělal totéž zadarmo. GoPro nepřestal umět kamery, jen se telefony naučily natáčet dost dobře na to, aby druhá krabička nedávala smysl. Peloton nezhoršil kolo, jen skončila situace, ve které lidé nemohli chodit do posilovny. Beyond Meat nezměnil recepturu, jen vyprchalo nadšení pro kategorii.

Tohle je pro mě jádro věci. Když sleduju, jak se firma brání konkurenci ve svém oboru, dívám se na špatnou stranu hřiště. Ta rána skoro nikdy nepřijde odtamtud.

Druhá věc, kterou beru jako praktické poučení: varovné signály, kterým se říká varovné, žádnými varovnými signály nejsou.

Upozornění burzy, reverzní split, půjčka od zakladatele — to všechno vypadá v článcích jako červený praporek. Jenže když si to zasadíte do času, zjistíte, že u Chegga přišlo upozornění NYSE v okamžiku, kdy už byla akcie 99 % pod vrcholem. Kdo čekal na tenhle signál, prodával po tom pádu, ne před ním. Jsou to potvrzení, ne varování.

A třetí: ta čísla nejsou o šesti kuriozitách, ale o tempu. Průměrná firma dnes vydrží v S&P 500 patnáct let, před necelými padesáti lety to bylo pětadvacet. Kdo dnes staví plán na dvacet let dopředu, počítá s horizontem, který průměrná firma v tom indexu nepřežije.

Kde tyhle příběhy mluví pro index, ne proti němu

Tuhle část považuju za nejdůležitější v celém článku a nechci, aby zapadla.

Index tohle všechno přežil, a to bez jediného rozhodnutí. Chegga, GoPro, Beyond Meat i 23andMe vyhodil ze svých indexů sám, mechanicky, podle pravidel. Nikdo v indexovém fondu neseděl u obrazovky a nerozhodoval, jestli ještě počkat. Kdo držel široký index, ten pády těch firem prakticky nezaznamenal — v jeho portfoliu měly váhu v desetinách procenta a při vyřazení se nahradily někým jiným.

Ten, kdo si vybíral jednotlivé firmy podle přesvědčivého příběhu, přišel o většinu vložených peněz.

Tohle je poctivé přiznat, protože je to přesně ten argument, kvůli kterému index dává smysl. Reálný výnos zhruba 6,92 % ročně nad českou inflací, kterého by při daných předpokladech dosáhl náš modelový střadatel, není žádná náhoda ani štěstí — je to výsledek toho, že se index sám průběžně čistí od firem, které přestaly fungovat, a dělá to spolehlivěji, než by to zvládl kdokoli ručně.

Takže odkud tedy plyne to napětí?

Z toho, že se povaha té sázky změnila. Když má sedm firem dohromady zhruba 33,8 % váhy indexu (Motley Fool, září 2026), pak automatické vyřazení, které tak dobře fungovalo u firmy s váhou 0,05 %, funguje jinak. Nechráníte se rozložením — nesete koncentrované riziko a index ho zpracuje až zpětně, tedy poté, co se změna projeví v ceně.

A poctivě i druhou stranu téhle úvahy: analytici z Morgan Stanley Counterpoint Global spočítali, že deset největších firem trhu tvořilo zhruba 69 % ekonomického zisku při 27 % kapitalizace (PDF). Tedy: ta koncentrace není jen nálada, je pod ní skutečná ziskovost. Vysoká váha nemusí znamenat nadhodnocení.

Nechci z toho dělat předpověď. Nevím, jestli dnešní sedmička dopadne jako Nokia, nebo jako Microsoft, který svůj vlastní propad v letech 2000 až 2013 přežil a pak vyrostl dál. Můj závěr je skromnější a myslím, že užitečnější: nesete jiné riziko, než jaké si podle názvu produktu myslíte, že nesete. A to se dá vědět předem.

Důležité upozornění

Vše uvedené na tomto blogu je určeno pouze pro vzdělávací účely a není to investiční doporučení. Obchodování a investování na finančních trzích je spojeno s rizikem ztráty vloženého kapitálu, včetně možnosti ztráty celé investované částky.

Uvedená čísla jsou tržní kapitalizace k datu ověření, tedy 4.–10. září 2026, a mění se každý den. U firem, kde se zdroje lišily, uvádím rozpětí, ne jedno vybrané číslo.

Když v článcích zmiňuju vlastní obchodní pozice, patří k tomu i základní míra úspěšnosti. Studie na datech brazilského trhu zjistila, že z těch, kdo v denním obchodování vydrželi přes 300 dní, 97 % prodělalo, a nenašla průkazný efekt učení (SSRN). Evropský regulátor ESMA uvádí, že u rozdílových smluv končí ztrátou 74 až 89 % retailových účtů (ESMA).

Co ta čísla neměří: vstupem do statistiky je „člověk si založil účet a začal“, ne „člověk měl otestovanou metodu a řízené riziko“. To je zásadní rozdíl, ale nemění nic na tom, že základní míra je nemilosrdná a že s ní má počítat každý.

O autorovi

Jmenuju se Martin Kopáček a obchoduju na finančních trzích 21 let. Píšu newsletter INSIDER: Pohled pod pokličku, vysílám živé streamy z reálného obchodování a vedu obchodní komunitu Čtvereček.

Tenhle článek je čtvrtý díl šestidílné série o tom, co v čísle „průměrný roční výnos indexu“ není vidět. Předchozí díly se věnovaly rozpočtu domácnosti, dividendovému výnosu a koncentraci indexu.

Kam dál

Pokud chcete podobné rozbory pravidelně, přihlaste se k odběru,

Pokud vás zajímá, jak vypadá můj daytrading nebo moje práce s opcemi v praxi — včetně řízení pozic, které se obrátí proti nám — podívejte se na moje živé streamy a na komunitu Čtvereček, přístup k výsledkům máte denně po registraci ZDE (mailem pošlu přístupové údaje).

Časté otázky

Které velké firmy ztratily nejvíc hodnoty a proč?

Ze šestice, kterou v článku rozebírám, ztratil relativně nejvíc Chegg — zhruba 99 % z vrcholu 11,6 miliardy dolarů. V absolutních číslech to byl Peloton, který spadl ze zhruba 44 miliard na zhruba 2,2 miliardy. Společným jmenovatelem není špatný produkt, ale změna zvenčí: nová technologie, konec mimořádné situace nebo vyprchání trendu.

Jak dlouho dnes firma vydrží v indexu S&P 500?

Průměrná doba setrvání firmy v indexu S&P 500 byla na začátku roku 2026 zhruba 15 let. V roce 2012 to bylo 18 let a v roce 1980 zhruba 25 let. Zkracování se přisuzuje rychlejšímu tempu technologických změn a vyššímu objemu fúzí a akvizic.

Znamená pád jednotlivých firem, že je indexové investování nebezpečné?

Ne, spíš naopak. Index tyhle firmy vyřadil sám a mechanicky, bez jakéhokoli rozhodování investora, a jejich pády se v širokém portfoliu prakticky neprojevily. Riziko nese ten, kdo si jednotlivé firmy vybírá. Otázka, kterou v článku otevírám, je jiná: co se stane, když má sedm firem dohromady zhruba třetinu váhy indexu.

Co je „nedobytný příkop“ a dá se na něj spolehnout?

„Nedobytný příkop“ (economic moat) je označení pro trvalou konkurenční výhodu, kterou soupeř nedokáže překonat — značka, síťový efekt, patenty, nákladová výhoda. Historicky ten pojem obstává hůř, než se čeká: firmy s dominantním podílem trhu, jako byla Nokia se 40,2 % světového trhu s mobily na konci roku 2007, ho ztratily během několika let, a příčina přišla vždy zvenčí oboru.

Jsou upozornění burzy nebo reverzní split spolehlivý varovný signál?

Podle časové osy těch šesti firem nikoli. Upozornění NYSE dostal Chegg v červenci 2026, tedy zhruba 99 % pod vrcholem. Beyond Meat provedl reverzní split v srpnu 2026, tedy zhruba 98 % pod vrcholem. Jsou to formální kroky vázané na pravidla burzy, které přicházejí až po dlouhém poklesu — potvrzují ho, nepředpovídají.

Kolik z pravidelné investice do indexu jde dnes největším firmám?

Sedm největších firem indexu S&P 500 mělo v září 2026 dohromady zhruba 33,8 % váhy. Z 10 000 Kč měsíčně investovaných do fondu kopírujícího index tedy připadá zhruba 3 390 Kč na těchto sedm firem. Konkrétnímu rozpadu se věnuje předchozí díl této série.