Trh dává zvýšení sazeb v září 40 procent. Před týdnem dával 66 %

Martin Kopáček — 21 let praxe v obchodování na finančních trzích. Publikováno 4. září 2026. Kategorie: Makro a centrální banky.

Klíčové body

• Tržní pravděpodobnost zvýšení americké úrokové sazby na zářijovém zasedání Fedu se mezi 27. srpnem a 3. zářím 2026 pohnula z 35,4 % na 66,1 % a pak zpět zhruba k 40 %.
• Za celé to období nevyšla jediná nová inflační ani mzdová data. Změnili se jen řečníci — šéf Fedu Kevin Warsh v Jackson Hole a o pět dnů později guvernér Christopher Waller.
• Fed drží sazbu v pásmu 3,50–3,75 %. Naposledy ji zvyšoval v červenci 2023, tedy před více než třemi lety.
• Na červencovém zasedání hlasoval FOMC 9:3 pro ponechání sazeb. Tři regionální prezidenti chtěli zvýšit o čtvrt bodu — nejvíc nesouhlasných hlasů od září 2016.
• Rozhodnutí padne 16. září. Do té doby vyjdou dvě čísla, která ho podle Wallerových vlastních slov rozhodnou: PPI 10. září a inflace za srpen 11. září.

Za pět dnů se sázka na sazby otočila dvakrát

Ve čtvrtek 27. srpna dával trh zvýšení sazeb na zářijovém zasedání 35,4 %. Následující den promluvil v Jackson Hole šéf Fedu Kevin Warsh a řekl, že letní inflační čísla sice byla lepší, než se čekalo, ale o zlepšení základního trendu nevypovídají. K tomu jednu větu: pokud si Fed nebude jistý, že inflace jde k cíli dostatečně rychle, „máme co dělat“.

Během jediného dne vyskočila pravděpodobnost zvýšení na 57,5 %. Výnos dvouletého dluhopisu, který na očekávání sazeb reaguje nejcitlivěji, se zvedl o víc než 12 bazických bodů na 4,356 %. Do pondělí 31. srpna vyšplhala sázka na 66,1 %.

Ve čtvrtek 3. září vystoupil guvernér Christopher Waller. Řekl, že pokud bude pokrok k dvouprocentnímu cíli pokračovat, podpoří ponechání sazeb — a pravděpodobnost spadla. CME FedWatch se vrátil ke zhruba padesáti procentům, predikční trh Polymarket ukázal 38 %.

Mezi těmi dvěma projevy nevyšlo nic. Žádná inflace, žádné mzdy, žádná spotřeba.

Přesná čísla

• Sazba Fedu: cílové pásmo 3,50–3,75 %, beze změny od prosince 2025. Zdroj: tisková zpráva Fedu z 29. července 2026.
• Hlasování 28.–29. července 2026: 9:3 pro ponechání. Nesouhlasili Beth Hammacková (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) a Lorie Loganová (Dallas), všichni preferovali pásmo 3,75–4,00 %. Zdroj: CNBC, 29. 7. 2026.
• Pravděpodobnost zvýšení v září: 35,4 % (27. 8.) → 57,5 % (28. 8.) → 66,1 % (31. 8.) → ~50 % podle CME a 38 % podle Polymarketu (3. 9.). Zdroje: CNBC, Forbes, crypto.news.
• Výnos dvouletého amerického dluhopisu 28. srpna: +12 bazických bodů na 4,356 %. Zdroj: CNBC.
• Inflace CPI za červenec 2026: 3,4 % meziročně, zveřejněno 12. srpna. Zdroj: BLS.
• PCE za červenec 2026: 3,7 % meziročně celkově, 3,3 % jádrové. Zveřejněno 26. srpna. Zdroje: BEA, CNBC.
• Waller, 3. září: „Pokud bude pokrok k našemu dvouprocentnímu cíli pokračovat, jsem ochoten podpořit ponechání sazby na současné úrovni.“ Zdroj: projev na webu Fedu, Bloomberg.
• Barr, 1. září: pokud inflace nezpomalí dost, má centrální banka „rozhodně jednat a zvýšit sazby“. Zdroj: projev na webu Fedu.
• Kalendář: data z trhu práce 4. září (konsenzus +53 tisíc míst, nezaměstnanost 4,1 %), PPI 10. září, CPI 11. září, rozhodnutí FOMC 16. září. Zdroje: CNBC, kalendář BLS.
• Trh práce v červenci: −23 tisíc míst proti konsenzu +83 tisíc. Červen a červenec dohromady čistá ztráta 3 tisíc míst.

Trh neoceňuje ekonomiku, ale to, kdo mluvil naposled

Sleduju tenhle týden hlavně proto, že je to učebnicová ukázka věci, kterou si spousta lidí neuvědomuje: čísla na FedWatch nejsou předpověď. Je to cena. Cena, kterou dnes někdo zaplatí za to, aby byl na jedné straně sázky.

A ta cena se hýbe podle toho, kdo právě promluvil.

Za těch pět dnů se nezměnila inflace, nezměnil se trh práce, nezměnila se spotřeba. Změnilo se pořadí projevů. Nejdřív jestřábí šéf Fedu, pak opatrnější guvernér, mezi tím Michael Barr s větou o rozhodném jednání. Trh každou z nich přeložil na procenta a přepsal je.

Mě na tom zajímá jedna praktická věc. Když se sázka za pět dnů pohne o víc než třicet bodů bez jediného nového čísla, znamená to, že trh v tu situaci prostě nevidí. Nemá informaci. Má jen výklad.

To je přesně ten stav, ve kterém se obchodníkům nejhůř drží pozice. Člověk má pocit, že se něco děje, protože se hýbou grafy a titulky. Ve skutečnosti se odehrává hádka o interpretaci šesti vět.

Sám z toho beru jediný závěr: příštích sedm dnů je nezajímavých. Rozhodne to, co vyjde 11. září. Do té doby je všechno ostatní jen přeceňování názorů, a stavět na tom velikost pozice mi přijde jako platit za informaci, kterou nikdo nemá.

Zajímavější než samotné procento je pro mě rozdíl mezi zdroji. CME a Polymarket ukazovaly 3. září zhruba 50 % a 38 %. To nejsou protichůdná data — jsou to jiné trhy, jiné metody a jiné okamžiky měření. Kdo si vybere to číslo, které se mu hodí, obchoduje vlastní přání.

Co ta čísla neříkají

Neříkají, jestli Fed sazby zvýší. Tržní pravděpodobnost kolem padesáti procent je doslova hod mincí a její prudké pohyby nemají prediktivní hodnotu — jen ukazují, jak moc si trh není jistý.

Neříkají ani to, že by inflace zrychlovala. CPI za červenec byla 3,4 %, jádrové PCE 3,3 %. To je pořád nad cílem, ale je to zlomek úrovní z roku 2022. Spor uvnitř Fedu není o tom, jestli je inflace vysoká, ale o tom, jestli poslední zlepšení znamená trend, nebo šum.

A neříkají nic o tom, co se stane s akciemi. Zvýšení sazeb o čtvrt bodu z 3,75 % je jiná událost než zvyšování v roce 2022 a trh na něj může zareagovat obojím směrem podle toho, jestli ho vyloží jako projev síly ekonomiky, nebo jako brzdu.

Vše uvedené na tomto blogu je určeno pouze pro vzdělávací účely a není to investiční doporučení. Obchodování na finančních trzích je spojeno s rizikem ztráty vloženého kapitálu.

O autorovi

Jmenuju se Martin Kopáček a obchoduju na finančních trzích 21 let. Vedu obchodní komunitu Čtvereček, píšu newsletter INSIDER: Pohled pod pokličku a pravidelně streamuju živé obchodování. Makro sleduju kvůli jediné věci — kvůli tomu, jaké dny mají smysl obchodovat a jaké ne.

Kam dál

Pokud chcete podobné rozbory pravidelně, přihlaste se k odběru,

Pokud vás zajímá, jak vypadá můj daytrading nebo moje práce s opcemi v praxi — včetně řízení pozic, které se obrátí proti nám — podívejte se na moje živé streamy a na komunitu Čtvereček, přístup k výsledkům máte denně po registraci ZDE (mailem pošlu přístupové údaje).

Časté otázky

Zvýší Fed v září 2026 úrokové sazby?

To se ke 4. září 2026 neví a trh sám si není jistý — pravděpodobnost zvýšení se během jednoho týdne pohybovala mezi 35 a 66 procenty. Rozhodnutí padne 16. září a podle vyjádření členů Fedu ho určí inflační data za srpen, která vyjdou 11. září.

Kdy Fed naposledy zvyšoval sazby?

V červenci 2023, kdy je poslední z jedenácti zvýšení od března 2022 posunulo na 5,25–5,50 %. Od té doby sazby jen snižoval, naposledy třikrát v roce 2025. Současné pásmo je 3,50–3,75 %.

Proč by Fed zvyšoval sazby, když je inflace nižší než v roce 2022?

Protože se zastavila na hodnotě nad cílem. CPI za červenec byla 3,4 % a jádrové PCE 3,3 % — obojí výrazně nad dvouprocentním cílem, ke kterému se poslední rok nijak zvlášť nepřibližuje. Část vedení Fedu tvrdí, že současná sazba ekonomiku brzdí jen mírně, a proto by malé utažení stačilo.

Co je CME FedWatch a je to spolehlivá předpověď?

Je to nástroj, který z cen futures na federal funds dopočítává implikovanou pravděpodobnost jednotlivých rozhodnutí Fedu. Není to předpověď, ale odraz toho, jak jsou dnes ty kontrakty naceněné. Když se čísla pohnou o třicet bodů bez nových dat, ukazuje to nejistotu, ne novou informaci.

Proč se pravděpodobnost změnila, když nevyšla žádná data?

Protože ji hýbou i projevy centrálních bankéřů. Mezi 28. srpnem a 3. zářím vystoupili šéf Fedu, guvernér Michael Barr a guvernér Christopher Waller, každý s jiným důrazem, a trh po každém z nich přepsal cenu. Makroekonomická situace se za tu dobu nezměnila.

Jak se pozná rozdíl mezi CME FedWatch a predikčním trhem jako Polymarket?

CME počítá pravděpodobnost z cen derivátů na sazbu, Polymarket z ceny sázkových kontraktů mezi uživateli. Jiné metody, jiní účastníci a jiné okamžiky měření dávají rozdílná čísla — 3. září zhruba 50 % proti 38 %. Rozdíl mezi nimi není chyba, je to normální stav.